BNR ar putea majora dobanda in 2007, daca sunt efectuate integral cheltuielile bugetare

Banca Nationala a Romaniei (BNR) a reusit sa mentina un echilibru delicat intre diferitele probleme macroeconomice, dar ar putea fi nevoita sa revina la o politica de majorari de dobanda in acest an, mai ales daca toate cheltuielile prevazute in buget vor fi realizate, spun analistii Moodys.

Banca centrala se afla intr-o pozitie foarte dificila ca urmare a unei combinatii de factori cum sunt persistenta inflatiei, cresterea rapida a creditelor, aprecierea monedei si politica fiscala expansiva, se arata in raportul anual al agentiei de rating cu privire la Romania, publicat joi.

"Moody's considera ca ratele dobanzii ar putea sa revina pe un curs de crestere in acest an, mai ales daca guvernul efectueaza toate cheltuielile programate", se spune in raport.

Agentia recunoaste progresele economice ale Romaniei din ultimii ani, amintind cresterea economica puternica, reducerea inflatiei si cresterea rezervelor externe, dar mentioneaza si elemente care constrang ratingurile, cum ar fi avansul creditarii, majorarea deficitului de cont curent si a datoriei externe.

"Aceste dezechilibre sunt probabil accentuate de natura pro-ciclica a politicii fiscale si de cresterile salariale frecvente pentru functionarii publici. Numeroasele rectificari bugetare demonstreaza legatura slaba dintre planificarea bugetara si cea pentru dezvoltare", a declarat intr-un comunicat Kenneth Orchard, vicepresedinte adjunct al Moody's, autor al raportului.

El a mentionat ca elemente de preocupare cresterea rapida a creditului neguvernamental, care a influentat scumpirea accentuata a activelor si accentuarea soldului negativ al balantei de plati.

"Intrarile de capital, asociate in principal investitiilor straine directe legate de marile privatizari, transferurile si imprumuturile bancare au acoperit integral necesitatile de finantare externa, iar rezervele valutare oficiale sunt mari. Aceste intrari mari de capital creaza insa constrangeri politicii monetare si complica gestionarea cererii, punand accentul asupra politicii bugetare", a spus Orchard.

Moody's aminteste ca BNR a redus dobanda de politica monetara cu 1,25 puncte in acest an, in doua trepte, la 7,5% pe an, ca urmare a cresterii ratei reale a dobanzii si aprecierii leului.

Ratele mari ale dobanzii pot atrage capitalurile speculative, prin crearea unor asteptari privind aprecierea monedei, care au chiar acest efect.

Banca centrala a incercat sa contracareze aceste forte permitand ca rata efectiva de sterilizare a lichiditatilor sa scada sub cea oficiala de politica monetara, ceea ce inseamna insa o politica mai relaxata, care nu poate fi aplicata decat temporar daca avansul economic se mentine peste potential.

Ritmul de crestere a creditului intern a fost de peste 50% in 2006, pentru al doilea an consecutiv, reflectand ponderea redusa a creditelor in PIB si dezvoltarea sectorului bancar. Cresterea se va mentine probabil ridicata pentru inca multi ani, avand in vedere ponderea creditelor neguvernamentale in PIB de 27%, fata de o medie de 115% in zona euro, spun analistii Moody's.

Masurile administrative ale BNR pentru limitarea creditului in valuta au temperat cresterea, dar au fost relaxate recent, pentru a nu distorsiona prea mult piata, dupa ce bancile au luat masuri pentru a evita restrictiile, prin externalizarea portofoliilor de credite sau infiintarea de firme de leasing.

Politica monetara stransa si aprecierea leului au ajutat la controlarea inflatiei, dar au afectat exportatorii, balanta comerciala si a creat riscurile unei inversari bruste a trendului in viitor, se mai arata in raport.

Moody's mai arata ca problemele politice ar putea afecta reformele si politica fiscala, iar termenul relativ indepartat de adoptare a euro poate de asemenea intarzia unele reforme.

Agentia de rating aminteste de rectificarile bugetare repetate de anul trecut, care au dus plafonul deficitului bugetar de la 0,5% din PIB la 2,5% din PIB. Desi executia a indicat un deficit efectiv de 1,7% din PIB, acesta a fost efectul incapacitatii de a investi.

Tinta de deficit pentru acest an este de 2,8%, iar Moody's prognozeaza un deficit de 2,9%, aratand ca, desi nu vor fi realizate toate proiectele, autoritatile ar putea aloca sume mai mari pentru cheltuieli curente. Bugetul ar putea fi rectificat de mai multe ori in 2007, potrivit Moody's.

Majorarea deficitului bugetar intr-o perioada de crestere economica este semnul unei politici fiscale pro-ciclice, care ridica probleme avand in vedere deficitul ridicat de cont curent si procesul dezinflationist nefinalizat. Efectul a fost accentuat de cresterile salariale in sectorul public, care au influentat si domeniul privat, contribuind la cresterea consumului si majorarea deficitului de cont curent.

"O politica fiscala mai stransa ar diminua probabil presiunea privind cresterea ratei dobanzii si aprecierea monedei, sustinand stabilizarea macroeconomica pe termen lung", se mai arata in raport.

Moody's considera ca datoria publica directa a Romaniei este redusa, reprezentand 14% din PIB si 45% din veniturile bugetare la finele lui 2006, sub nivelurile din alte tari din categoria de rating "Baa3". Dobanzile sunt de asemenea reduse, la 2% din veniturile bugetare.

Datoria creste insa rapid, in special in sectorul privat, si are o pondere mai ridicata in veniturile contului curent decat in alte tari. O mare parte este pe termen scurt si poate crea probleme daca leul s-ar deprecia semnificativ.